The influence of international capital flows on asset pricing and domestic stock returns

Abstract

Uluslararası sermaye akımları, özellikle gelişmekte olan piyasalarda varlık fiyatlarındaki patlama ve yükseliş dönemlerinin itici güçlerinden biri olarak görülmektedir. Bu bağlamda, bu çalışma gelişmekte olan piyasa ekonomilerinde uluslararası sermaye akışlarının varlık fiyatları, özellikle hisse senetleri ve konut fiyatları üzerindeki etkisini araştırmayı amaçlamaktadır. Tezin birinci amacı, yabancı sermaye akışlarının döngüleri boyunca hisse senedi fiyatlarının dinamik değişikliklerini analiz etmektir. Bu amaçla, iki aşamalı bir analiz kullanılarak yabancı sermaye akışlarının döngüleri belirlenmiş ve hisse senedi endeksi değişim noktaları tespit edilmeye çalışılmıştır. Hisse senedi fiyat endeksinin değişim noktaları, "Pruned Exact Linear Time" (PELT) yöntemi kullanılarak tahmin edilmiştir. Sermaye akışlarının döngülerini tanımlamak için eşik ve kümeleme analizleri kullanılmıştır. Sonuçta, hisse senedi fiyatlarının orta sermaye akışları sırasında sık sık yükseldiğini göstermektedir. Öte yandan, hisse senedi endeksleri yabancı sermaye girişlerinin artması sırasında değer olarak yükselmemiştir. Yüksek yabancı sermaye akış dönemlerinde olumlu çok az hisse senedi endekslerinin değişim noktaları bulunmuştur. Tersine, yabancı sermaye çıkışı sırasında hisse senedi fiyatları çok sıklıkta değer kaybetmemiştir. Nitekim, yabancı sermaye akımları tersine çevrilmesine rağmen hisse senedi fiyatları yukarı yönlü değişiklik göstermiştir. İkinci olarak, ABD hisse senedi yatırımları ve hisse senedi getirileri arasındaki zaman değişen dinamikleri, "Time-varying Vector Autoregressive (TVP-VAR) yöntemi kullanılarak araştırılmaktadır. Ampirik analizler, Endonezya, Güney Kore ve Tayland olmak üzere üç Asya Pasifik gelişmekte olan ekonomisinden aylık hisse senedi getirileri ve ABD hisse senedi akışları kullanılarak gerçekleştirilmiştir. Etki-tepki işlevi sonuçları ABD hisse senedi akışlarının hisse senedi getirileri üzerinde geçici bir etkisi olduğunu göstermektedir. Sonuçlar ayrıca, ABD hisse senedi yatırımcılarının sürekli olarak geri etki ticareti stratejilerini takip ettiklerini göstermektedir. Son olarak, konut patlaması dönemlerinde yabancı sermaye akışlarının konut fiyatları üzerindeki etkisi değişen katsayılı regresyon modeli kullanılarak incelenmiştir. Ampirik model, Güney Afrika, Güney Kore ve Tayland olmak üzere üç gelişmekte olan piyasadan elde edilen veriler kullanılarak tahmin edilmiştir. Önceki çalışmalar ile tutarlı, konut fiyatları üzerinde yabancı sermaye akışlarının etkisi Güney Afrika ve Güney Kore'de konut balonun dönemler sırasında güçlü olduğu bulunmuştur. Tayland'da ise, sermaye akışlarının etkisinin konut balonu dönemleri sırasında nispeten zayıf olduğu görülmüştür.