Fama and French three factor asset pricing model with two new factors : a case from Istanbul Stock Exchange

Abstract

Bu araştırmanın temel amacı, finans yöneticilerinin ve yatırımcıların, yatırım stratejilerini oluştururken risk ve getiri ilişkisini kurmalarında, getirilerini maksimize etmelerinde ve rasyonel karar vermelerinde destek niteliğinde bilgi üretmektir. Fama ve French (1993) üç faktörlü varlık fiyatlandırma modeli 30 yıl sonra, ABD Borsasında risk-getiri arasındaki korelasyonu saptamada geleneksel Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli'ne (CAPM) göre daha iyi performansı nedeniyle önemli ölçüde dikkat çekmiştir. Bu çalışmanın iki temel hedefi, Fama French (F&F) üç faktörlü varlık fiyatlandırma modelinin (FF3F) BIST (Borsa İstanbul) üzerindeki geçerliliğini test etmek ve getiriyi açıklama gücünü belirlemektir. Bir diğer hedef ise, FF3F varlık fiyatlandırma modelinde kullanılan geleneksel faktörlere (piyasa riski, büyüklüğü ve değeri) ek olarak, işlem hacmi ve döviz kuru faktörlerini modele eklemektir. Araştırmanın verileri, BIST-100'de işlem gören 70 firmaya ilişkin, Ocak 2010 ile Aralık 2019 tarihleri arasında günlük frekanslı olarak elde edilmiştir. Ana veri kaynağı Thomson Reuters Veri tabanı ve TCMB veri portalıdır. Araştırmada yöntem olarak doğrusal regresyon model tahmini kullanılmıştır. Fama ve French'in (1993) modelinin geçerliliğini test etmek ve üç faktörlü modele işlem hacmi ve döviz kuru olmak üzere iki yeni faktör eklenerek modelin geçerliliği tekrar test edilmiştir. Tahmin edilen modellerden elde edilen bulgulara göre FF3F modelinin Borsa İstanbul'da geçerli olduğu ve BIST-100'deki portföy getirilerini etkin bir şekilde açıkladığı sonucuna varılmıştır. Bu geçerliliğe dayanılarak, araştırmada FF3F modeline dahil edilmesi önerilen işlem hacmi ve döviz kuru faktörlerinin, portföy getirilerini açıklamada önemli bir etkiye sahip oldukları ampirik olarak bulunmuştur.